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17条常见的TermsheTS系列内容合集TS条款解读

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发表于 2019-1-3 16:33:34 | 显示全部楼层 |阅读模式
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  以下为创业百问合伙人TS系列内容合集,包括17条常见TS条款解读。

enjoy:

1,估值条款

  媒体报道苹果10亿美元投资滴滴,占股4%,滴滴投后估值250亿美金。
  为方便大家理解估值条款,我们把滴滴作为模拟案例,表格中的数字不代表真实数据,仅作演示说明。


  估值条款中通常会讲明;公司投后估值,投资方投资金额,投资方投资占股,投前投后有哪些股东,各股东在注册资本出资额多少,股权比例多少...也会约定投资款的处理,一般一部分进入注册资本,大部分进入资本公积。

  估值条款有3个谈判点:
  关注创始股东出资额。我们看到有些创始人把公司注册资本做很高,比如1000万元,3000万元等,但是注册资本是认缴,投资人进入后,创始人未缴的注册资本是个人义务,不能把投资人的钱作为个人出资。
  如果一开始没有实缴的注册资本很高,建议减资,并且需要和投资人对减资达成共识。若没有和投资人对减资达成共识,创始人会面对很大的出资义务和个人风险。
  关于投资款的处理。投资人一般会溢价很多倍进入,小额进入注册资本,大部分进入资本公积。
  公司估值是投前估值or投后估值。大家需要搞清楚概念,约定清楚。
  2,清算优先权条款
  

  先来看清算优先权,大家需要关注:
  投资人收完本金和回报后,对剩余资产是不参与型,参与型,还是附上限参与型。
  投资人优先收回回报的倍数是多少;
  有些投资人要求创始股东对投资人回报承担连带担保责任,对这些条款要谨慎。
  

  融资过程中有个概念大家要清楚,创始人是创始人,公司是公司,从法律上看是完全独立的主体,除非创始股东有重大个人过错,原则上创始股东对公司债务不承担连带责任,如果要求承担连带责任,建议大家谨慎签署。
  3,领售权条款
  

  领售权意味着投资人可以单方决定把整个公司卖掉,这个条款是创始股东和投资人争议比较大的条款。
  首先对于创始股东而言,投资人可单方决定卖公司,创业团队必须跟随投资方卖公司,创始股东比较敏感和抵制。站在投资人角度:基金有存续期,到期了必须退出,不会和公司白头偕老。如果没有这个条款,很多时候会影响到基金的退出。
  有些创始股东提出投资人把自己的股权卖了就好,为什么要求其它股东一起卖?
  因为基金退出时,如果上市预期不明朗,一般会找第三方收购,第三方很多时候是竞争对手、行业老大、上市公司,他们对收购少量股权没有兴趣,多数时候会要求整体收购。
  所以如果没有领售权,投资人少数股权卖给竞争对手,对方不感兴趣,所以会要求领售权。
  基金的退出要么IPO,要么并购,要么回购,如果没有领售权,基金将丧失一种很重要的退出机制。
  

  关于领售权,可以从以下几个方面进行谈判:
  领售启动权
  建议半数以上投资人和创始股东同意才能发起领售权,而不是所有股东都能单独发起。很多时候投资人,创始股东内部也会不一致。
  领售启动时间
  投资人有退出权,但不应该投资1年,2年就退出。比如可以约定交割5年后启动领售权。我们在拿投资前,也需要先了解投资基金的存续期还有多久。
  领售价格
  如果大家没有谈价格,很可能公司卖2亿元,但是投资方的本金和回报已经2.5亿元,投资方通常优先分钱,如果不谈好价格,很可能公司卖了很多钱,创始人却净身出户。
  受让方限制:
  对接盘方做限制,比如不能是基金的关联方。
  4,董事提名权
  

  在董事提名权条款中,建议:
  董事会席位最好是奇数,避免形成决策僵局;
  确保任何一轮融资完成后,创始股东可以提名半数以上董事会成员;
  投资人提名董事的权利,比如至少持股5%;
  公司到了C轮,D轮,董事会变得庞大,可以考虑让早期的董事退出。
  5,一票否决权
  

  投资人投大钱占小股,是专业的小股东,他们有保护小股东的条款。一票否决权不代表一票决定权,也不代表一定会否决。
  

  谈判点:
  否决权的行使主体,如果有很多投资人,将他们作为一个整体,过半数投资人同意才可以行使否决权;
  一票否决权的范围有些基金一票否决权要求对公司大大小小事情都要求有一票否决权,比如对公司解聘或聘任VP以上所有的高管都有一票否决权,这意味着投资人可以把公司所有高管都换一遍。
  在我们看来,对公司CFO的聘用有一票否决权有一定合理性,其他比较合理的是,在个人有重大过错前提前,投资人有一票否决权。
  6,竞业禁止
  

  最后谈论竞业禁止,投资人会要求创始人离职后一定时间不能从事和公司同业竞争的行为,这有一定合理性。
  

  关于竞业禁止条款有几个谈判点:
  竞业禁止的人,主要在管理层和核心技术人员
  竞业禁止的范围,约定好和公司相匹配,相对精准,如果约定范围太广,很可能失业。
  竞业禁止的期限:2年之内是法律允许的最长范围。
  竞业禁止的补偿金 如果公司没有支付补偿金,员工没有承担竞业禁止的业务。
  7,股权分期兑现条款
  创始团队主要贡献在长期的全职出力,投资人通常要求创始股东拿限制性股权,分期兑现。
  

  有几点需要大家考虑:
  兑现机制,常见的有4种
  a.分4年,每年成熟1/4;
  b.第一年成熟10%,第二年20%,第三年30%,第四年40%, 逐年递增。360按照类似的模式。
  c.全职满2年成熟50%,第3年75%,4年100%。
  小米按照类似的模式。
  d.国外常见的:4年成熟,干满1年成熟1/4,剩下的在3年内每月成熟1/48。
  起算日:有些要求按照投资完成之日前,谈判空间是可以从公司注册日起算,有合理性投资人也能接受..
  加速兑现:如果没有完全成熟的情况下,公司被收购,创始股东股权应该加速成熟。
  受限股权范围:有些公司自己把天使轮投资了,建议大家在自己的股份中分为资金股和人力股,资金股不受4年变现。
  回购的范围:通常没有上市/并购前可以回购,但需要公平合理价格
  回购价格:不低于原始购买价格的一定溢价,或参照离职时候股权对应公司净资产的一定溢价,或参照最近一轮融资估值的折扣价。至于选择哪种定价方式,需要看公司的类型,重资产公司参照净资产合理,互联网公司参照估值折扣价合理。
  (以上内容来自猎桔微课,分享嘉宾:七八点创始人 何德文)
  8,股息优先权
  一般而言,投资人享有“股息优先权”,即投资人按一定比例取得股息前,公司不得向创始人以及其他股东支付股息。若在投资人行使股息优先权之后,公司仍有可以分配的股息,则剩余可供分配的股息应当按照各股东持有的股份比例在各股东之间进行分配。
  股息分配前提是,如果公司分红,而不是必须分红。实践中创业公司很少有盈利和分红。
  9,回购权
  投资人会要求创业者公司同意其有权在投资完成一段时间之后要求公司按照其投资价款(加上一定比例的回报)回购其股份。一般为在交割日后第4-6年的期间;届时如公司无法上市,投资人有退出保障。
  在一些情况下,投资人会要求创始人在公司无法完成回购时,以个人财产对投资人股份按照其投资价款(加上一定比例的回报)进行回购。
  10,股份回购
  为达到制约创始人的目的,投资人会要求若创始人离开公司,则公司有权回购全部或部分创始人的股权。
  11,新股优先认购权
  一般而言,投资人享有“新股认购优先权”,当公司发行新股份的时候,投资人有权选择按照约定的价格和条款按比例认购公司的新股份,以保证其股份比例不被稀释。
  12,员工期权激励计划ESOP
  企业所有者以股权激励作为激励优秀员工努力工作的一种手段,从而使公司员工的目标和选择与企业的长期发展目标相一致,实现企业价值最大化,进而使企业持续发展和价值最大化成为所有者和经营者的共同目标。一般情况下投资人会要求创业者在融资后设置期权池。
  境外架构:
  一套协议:员工股票期权激励计划(ESOP Plan)、授予协议(Option Agreement)、授予通知(Grant Notice)和其他相关决议文件。
  境内架构:
  创业者在公司上市前可采取的股权激励方式比较有限:一般通过直接给予员工股份的方式、股权转让的方式和直接增资的方式进行;很多早期公司由于工商变更困难和有限公司人数限制,采用代持或登记为持股企业(有限合伙或公司)模式。
  针对境内架构,简法帮推出了在线免费制作工具,可生成全套激励文件。
  13,反稀释
  通常指创业者公司将来发行新股的时候,如果新发股的价格低于投资人投资时的购股价格,投资人有权将所持有的股票数量按照约定的方式(完全棘轮或加权平均)进行调整。
  很多媒体人把这个成为流血融资。今年投资环境恶化,很多中后期公司会面临这个问题。原先被追捧,现在想按照更高估值融资很难,那么就会触发反稀释条款。创业公司需要向有反稀释条款保护的投资人发更多股份,减少降低估值对投资人投资价值的影响。
  14,股份转让
  一般而言,投资人还有“股份转让优先购买权 (Right of First Refusal)”,即,在一定条件下,当创始人/普通股股东向第三方转让其全部或部分股份时,投资人有权选择按照相同的价格与条件优先受让全部或部分拟转让的股份(有时公司也有此权利)。
  中国公司法下也有类似的规定。有的文件还规定在公司上市前,未经投资人同意,创始人不得转股。对于转股限制、优先购买权和后文提及的跟售权,有一些常见的例外情形。
  15,跟售权
  通常指在一定条件下,当创始人/普通股股东向第三方转让其全部或部分股份时,未选择行使优先购买权的投资人有权选择以相同的价格与条件按照其股份比例转让相应数量的股份给受让方。
  16,对赌条款
  更多应用在PE,即公司中后期投资中常见条款。一些基金在早期也会要求有对赌条款,我们的建议是,B轮以前最好不要接受对赌条款,可以大胆和投资人说,投资创业公司本来就是风险投资,对赌意义不是很大。
  常见对赌条款主要2类:
  1.上市时间的对赌,如果没有实现要求公司回购;
  2.业绩的对赌:比如实现什么里程碑增长,如果没有实现,估值要进行调整。
  17,信息权和检查权
  信息权:投资人一般会要求创业者公司应在按时向投资人提交经投资人或其指定董事批准的会计师事务所审计的年度合并财务报表、未经审计的季度/月度合并财务报表和财务预算等。
  检查权:投资人一般会要求看公司账簿、场地,从公司的高管、顾问等处了解公司情况等权利。
  (以上内容来自猎桔微课,分享嘉宾:简法帮创始人 张超)
 

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